蒋晗韧
随着我国供给侧结构性改革持续深入推进，落实“降杠杆、减负债”要求越来越成为中央企业（简称央企）发展面临的重要任务，如何通过多元化融资方式，有效推动“降杠杆、减负债”要求落地，落实国家打好防范化解金融风险攻坚战的精神，日益成为近年各央企生产经营的重要课题。
一、央企“降杠杆、减负债”的必要性分析
（一）央企“降杠杆、减负债”是落实国家供给侧结构性改革的重要举措
2015年11月，中央财经领导小组第十一次会议在研究经济结构性改革时提出，要推动“经济结构性改革”。随后中央出台了一系列“供给侧结构性改革”方案，重点提出了“三去一降一补”等具体的措施。2017年6月，国务院总理李克强主持召开了国务院常务会议，会议进一步研究和部署央企深化改革降低杠杆的有关工作，提出央企必须做好“提质增效”工作，并且要求把国有企业“降杠杆、减负债”作为“去杠杆”的重中之重，一些高负债企业的资产负债率必须逐步回归合理水平。2018年7月，国务院国资委召开“央企降杠杆减负债工作推进会”，有关负责人表示：必须严格落实央企的主体责任，进一步采取有力、有效措施开展“降杠杆减负债”工作。
（二）央企“去杠杆、降负债”是全社会有效去杠杆的基础
2008年全球金融危机爆发后，在“保增长”阶段，很多国企尤其是央企一度成为拉动经济增长、进行大规模投资的市场主体，这些国有企业，特别是央企的杠杆率是不断增加的。根据之前中国社科院的有关测算，截至2016年底，我国国有企业负债大约占非金融企业整体负债的75%，央企的资产负债率又高于地方国企。此前，周小川谈到降杠杆问题时表示，全社会的非金融企业杠杆率过高，这个宏观现象背后的微观基础就是，当社会上大多数非金融企业杠杆率过高的时候，社会的杠杆率加总起来就会过高。因此，全社会去杠杆必须“从大处着眼、小处入手”，在控制全社会总杠杆率的前提下，降低微观层面的高杠杆。而杠杆率相对较高的央企，是本轮降低宏观杠杆率最关键的微观基础。
（三）央企降杠杆是实现社会经济可持续健康发展的必要手段
央企是中国经济的脊梁，央企的杠杆率过高会占有超出社会平均水平的信贷资源，进一步推高其他经济主体的信贷成本，造成全社会信贷资源错配的情况，加剧一些中小企业融资难的问题，降低全社会经济供给的质量，从而影响我国经济高质量发展的目标。央企高杠杆同时也会进一步加重自身的财务负担，损害本企业发展潜力和竞争力，不利于经济转型和可持续健康发展。央企杠杆率高企同时也导致系统性的金融风险不断积累，近年来央企债券违约的事件屡见不鲜，例如“08二重债”爆发兑付危机，“10中钢债” 构成实质违约等，让大家对央企债券违约充满担忧。
二、央企“降杠杆、减负债”的一般做法和步骤
如果把企业经营过程中的资金和资本看做经营当中的血液，“降杠杆、减负债”的过程实际就是想办法先止住“出血点”，再想办法“补充血液”，最后实现企业能够“自我造血”的一个过程。
第一步，首先要精准找到出血点并止住出血点。需要进一步清理不良资产，特别是央企内部尚存在的那些落后产能，或者处于亏损企业资产。今年来的瘦身健体、提质增效，就是集中将央企中落后产能、不良资产逐步处置掉，把亏损企业的数量和规模降下来，控制住央企的出血点。同时，要严格控制和压降“两金”，严格控制高风险项目的上马和开工，严格控制债务投资的规模，避免产生新的出血点，尤其是国际化经营中的各类风险必须把控住，要尽最大努力把亏损这个“出血点”止住。
第二步，要补充血液，让企业正常运转起来。要发挥资本市场的资源配置作用，适当通过“债转股”等方式来扩大股权融资比例，引入包括民营资本在内的各类资本，稳步推进混合制改革、股权多元化改革等，实现各类资本相互融合、共同发展。通过市场化方式和手段来给央企扩大资本金、增加营运资金，进一步实现“输血”和“补充血液”的目的。
第三步，是要培育和实现央企“自我造血”功能。央企通过推进瘦身健体、提质增效，不断苦练内功，夯实管理水平，加强资金运作能力和效率，提高项目本身价值创造能力，不断增加资本积累，提高市场竞争意识和能力，最终实现良性发展，完善央企“自我造血”的功能。
三、央企推动“降杠杆、减负债”的多元化融资举措
央企必须积极落实“打好防范化解金融风险”攻坚战的精神，统筹优化金融资源配置，采用“金融工具+资本驱动”的方式，挖潜增效，打通和利用央企上下游产业链的资金流，逐步构建起适合自身发展特点的融资生态系统，为企业持续健康发展提供可靠的金融保障，实现公司高质量发展。
（一）优化传统债务融资工具结构
（二）发挥基金作用，吸引社会资本参与，服务央企“降杠杆、减负债”
（三）推动资产证券化步伐，优化债务结构
（四）推动上市融资，打通资本融资渠道
央企可以采用以上多种渠道组合的手段，进一步整合内部资源，引入社会资本，加强与外部投资者如其他央企、金融机构、上市公司、政府引导基金、上下游企业等的合作沟通，通过境内外多层次资本市场融入资金。沿价值链对内外部各项金融资源的有效整合，加强产业间、区域间和企业内外部的资本协同，构建起多元化的融资生态圈，从而进一步落实“降杠杆、减负债”各项要求。
（作者单位：南方电网资本控股有限公司，本文刊登于《管理会计师&会计职业生涯》2019年第6期，有删节）